本产品由优品投顾提供，机构编号ZX0111。风险提示：本产品仅供参考，不构成具体投资建议，旨在提供信息资讯服务。用户需独立做出投资决策，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。（注：本文原发于2021年11月23日，部分信息及市场环境已发生变化，文中观点仅供参考，不构成任何投资建议）

　　投资要点：①这家公司以机械装备业务起家，投资布局盐湖提锂资源，享受行业景气周期+量价齐升；②公司紧跟新能源发展趋势，切入锂电池负极材料领域，子公司产能释放即将进入高峰期；③公司机械板块业务盈利稳定，年内新签订单已高达50亿元，区域产销率高达100%，进军海外市场分享行业高增长红利。

　　风险提示：原材料价格波动风险；投产进度不及预期风险；海外业务发展不及预期风险；汇率波动风险；商誉减值风险等。

　　科达制造前身为科达五金机械厂，公司以陶瓷机械装备业务起家，实现陶机装备国产化“从0到1”的突破。公司紧跟新能源发展趋势，拓展锂电池上游资源及负极材料领域。

　　2017年公司整合蓝科锂业少数股权，战略布局青海盐湖提锂，间接持有蓝科锂业43.58%股权，成为其第二大股东。蓝科锂业拥有国内锂资源储量最高的盐湖——察尔汗盐湖（储量717万吨）63%面积的采矿权，采用吸附法提锂技术，碳酸锂生产成本约2.8万元/吨。

　　蓝科锂业从成立到目前达产经历了漫长的产能爬坡阶段，一期1万吨项目目前已达产，二期2万吨项目产能正在爬坡中。国金证券分析师预测，蓝科锂业产能利用率有望提升到130%，预计21-23年产量分别为2.3万吨、3.5万吨、4万吨。

　　蓝科锂业提锂工艺日益成熟，产能逐步释放，给科达制造带来业绩回报。今年前三季度蓝科锂业碳酸锂销量1.5万吨，净利润6.7亿元，对应公司投资收益3.27亿元，相当于同期净利润超40%。

　　从行业发展趋势来看，动力电池、消费电池、储能电池和传统工业四大下游应用领域贡献主要需求，供给端则关注海外的澳洲锂矿、南美盐湖以及国内的青海&西藏盐湖、江西云母、四川锂矿等锂资源。

　　根据国金证券的测算，21年锂需求达52万吨，预计25年锂需求将达到169万吨，CAGR高达34.27%。21年锂供应达51万吨，预计25年锂供应将达到126万吨，CAGR高达25.37%。整体来看，21-25年锂资源供需将持续紧平衡。

　　与此同时，根据国金证券的预测，21-25年锂价中枢有望维持在15-18万元/吨，整体呈现冲高回落的走势，22年有望达到价格顶峰。

　　从国内锂资源分布来看，我国锂盐加工产能全球第一，而锂资源80%依赖进口，面临着类似于铁矿石的资源“卡脖子”问题。当前国内锂资源领域，四川锂辉石规模有限，云母提锂是重要补充，盐湖提锂有望成为国内锂资源最大增量。

　　我国盐湖主要分布在青海和西藏地区，青海盐湖起步早、竞争力强，西藏盐湖资源禀赋好、开发进度慢。目前六大提锂技术路线，国内高镁锂比盐湖提锂“吸附+纳滤膜”法发展成熟。

　　青海盐湖起步早，提锂工艺成熟，目前完全成本可控制在4万元/吨以下。国内主要锂资源企业中，盐湖股份与科达制造自有矿与外购矿含税完全成本最低，分别为3.8万元/吨、3.9万元/吨。

　　根据国金证券的测算，预计21-23年蓝科锂业碳酸锂产量分别为2.3万吨、3.5万吨、4万吨，预计21-23年蓝科锂业将分别为科达制造贡献投资收益7.04亿元、16.50亿元、14.93亿元。

　　科达制造紧跟新能源发展趋势，在战略布局锂盐资源之前，于2015年就已切入锂电池负极材料领域。公司旗下布局负极材料业务的子公司主要包括福建科华石墨和安徽科达新材。

　　福建科华石墨主要从事锂电池负极材料石墨化装置生产，公司持股比例达54%。根据公司公告，福建科华石墨建成石墨化一线万吨/年，一线月开始正常投产，产量将于下半年逐步提升，二线月底建成投产。

　　安徽科达新材由公司100%控股，与国内一流院校合作开发新产品，于2015年11月成立天津大学—科达洁能炭材料研究中心，与清华大学深圳研究院展开深入合作，致力于锂电材料领域的产品研发。石墨负极生产产品已应用于电子消费类、储能类、动力类电池，目前产销处于良性发展阶段。根据公司公告，安徽科达新材1.5万吨人造石墨开始逐步释放产能。

　　根据国金证券的测算，预计公司负极石墨化业务21-23年有望分别贡献利润约0.1亿元、1.5亿元、2亿元，预计公司人造石墨业务21-23年有望分别贡献利润约0.5亿元、1亿元、1亿元，即公司负极业务21-23年有望分别贡献利润约0.6亿元、2.5亿元、3亿元。

　　公司以建材机械业务起家，包括建筑陶瓷机械、墙材机械、石材机械等，其中以建筑陶瓷机械为主，核心产品包括压机、窑炉、抛磨设备等，同时提供耗材及维修改造的配套服务。

　　陶瓷机械是生产陶瓷的主要工具，下游主要是陶瓷生产企业，终端需求来源于住宅、写字楼、医院等建筑陶瓷应用领域。随着我国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段，建筑陶瓷行业正面临行业洗牌、战略调整、淘汰落后产能的激烈变革。

　　公司通过剥离亏损业务、引入下游客户相关方作为股东，开始重新聚焦陶瓷机械领域，相继推出大规格陶瓷板智能压机、超宽体智能节能辊道窑、发泡陶瓷生产线等前沿产品，并根据应用效果及节能减排、自动化、智能化的研发方向，不断研创迭代。

　　与此同时，公司抓住国内陶瓷企业生产装备升级换代的机遇，推出岩板制造的全线高端装备，并不断迭代提升产品的自动化、智能化水平，在下游陶瓷企业进行了较好地推广及应用。目前公司在手订单较为充足，稳步释放业绩。

　　除此之外，自2016年开始随着公司国际化战略的推进，在海外向下游建筑陶瓷行业进一步延伸，布局发展中国家的瓷砖市场。公司海外陶瓷机械发展迅速，上半年接单量同比提升超100%。

　　近年来非洲国家快速推进城镇化进程，叠加人口数量不断增长，瓷砖生产和消费的缺口较大。疫情导致非洲陶瓷进口受限，行业需求增速每年30%，公司非洲子公司凭借自身优势维持较高的市场占有率。目前公司在非洲建筑陶瓷生产线条产线。

　　国金证券给出的最新目标价（39元）较此前目标价（16元）大幅上调逾140%。